中国人民银行 （PBOC） 大楼，位于中国北京。
Andrea Verdelli/彭博社
如果您认为杰罗姆·鲍威尔 （Jerome Powell） 和植田一男 （Kazuo Ueda） 的 2024 年会很艰难，请考虑一下他们在北京的央行同行的困境。
中国人民银行行长潘功生（Pan Gongsheng）可能正在掌控中国人民银行（People’s Bank of China），因为通货紧缩的压力正在颠覆这个亚洲最大的经济体。但任何重大决定都是在他的工资等级之上做出的。
当然，关于中央银行的真正独立性的争论比比皆是。不过，在华盛顿，人们普遍认为美联储主席鲍威尔掌握着控制权。在很大程度上，日本央行行长植田在东京的情况也是如此。
在北京，潘面临着一系列令人生畏的挑战，他的注意力被转移到不同的、有时是不同的方向。以通货紧缩的压力为例，这些压力使中国因为所有错误的原因而成为全球头条新闻。
诚然，截至目前，相对于 1990 年代后期的日本，中国的疲软价格趋势相当温和。9 月份，消费者价格同比上涨 0.4%。然而，在表面之下，生产者价格指数在 8 月份下跌 1.8% 后下跌了 2.8%。
工厂出厂成本的下滑似乎只是时间问题，它将渗透到更广泛的经济和中国供应链中。东京过去 25 年的经验教训是，货币当局要迅速、果断和透明地采取行动来稳定价格。
如果不是习和共产党大佬们在背后看着他，潘可能正是在这样做。毕竟，拖累中国增长的巨大房地产危机与导致日本失去几十年的不良贷款灾难相呼应。大胆的宽松政策似乎只是打击信心的事情。
但北京的政治建制派有其他想法——以及支持中国人民银行实施货币限制的三大理由。
首先，人民币贬值可能会增加违约风险，尤其是对于拥有大量海外债务的房地产开发商。习的核心圈子最不希望看到 #ChinaEvergrande 再次成为趋势。
第二，随着一场极具争议的美国大选的展开，它可能会使中国成为华盛顿雷达屏幕上更大的亮点。忠于卡玛拉·哈里斯的唐纳德·特朗普的共和党人和民主党人都同意的一件事是对北京采取强硬态度。中国正在操纵人民币贬值的暗示可能会在华盛顿引发两党的蔑视。
第三，人民币国际化可以说是习自2012年以来最大的经济改革成功。2016 年，中国在国际货币基金组织的“特别提款权”篮子中赢得了人民币的一席之地，加入了美元、日元、欧元和英镑的行列。
从那时起，该货币在贸易和金融中的使用量飙升。现在的过度宽松政策可能会削弱人们对人民币的信任，从而减缓其向储备货币地位的进展。
所以，Pan 做了很多活动来让他动手。中国股市动荡不安，从 2024 年 9 月到 2021 年的峰值，6.5 万亿美元的市值蒸发了。
除了房地产行业的困境之外，中国人民银行正在努力应对接近创纪录的青年失业率和鼓励家庭增加储蓄、减少支出的经济模式的影响。应对后一项挑战需要北京建立更大、更有活力的社会安全网。
然后是中国令人不安的人口轨迹。正如日本告诉我们的那样，人口老龄化和人口萎缩往往本质上是通货紧缩的。那是因为 70 多岁和 80 多岁的人不像 20 多岁、30 多岁或 40 多岁的人那样消费。
对外部门本身就是中国人民银行官员的雷区。自然，特朗普 2.0 总统任期将看到全球可以说从未见过的贸易战。特朗普将对所有大陆商品征收 60% 的关税，而这很可能只是一个开始。
当然，不仅仅是特朗普。正如我们在乔·拜登总统的政府中所看到的那样，外科手术式的针对性限制措施对中国来说绝非易事。拜登在限制中国获得重要技术方面取得了成功，并限制了电动汽车的半导体，这可以说比特朗普 2017-2021 年的关税更让习头疼。哈里斯的白宫几乎肯定会继续让中国公司的日子变得更艰难。
欧洲也在拧紧螺丝。欧盟对中国制造的电动汽车征税甚至让北京在与布鲁塞尔不断升级的针锋相对的争吵中瞄准了欧洲白兰地进口。
显然，这些交叉流超出了中国人民银行的控制范围。但经济反馈的努力将使 Pan 的工作越来越难。没有灵活的自主权来灵活地应对经济的 zig 和 zags 为 Pan 的工作增加了一层额外的复杂性，这是 Powell 和 Ueda 都没有面对的。
但是，尽管习占据了全球所有的头条新闻，但潘不太知名的决策团队将在未来一年中国输出经济增长还是通货紧缩方面发挥巨大作用。以及中国 6.5 万亿美元的股市暴跌是否正式结束。很有可能，随着 2025 年的临近，很少有同行愿意站在 Pan 的立场上。
