特朗普新关税对中国的影响可能被高估了：安迪·罗斯曼

唐纳德·特朗普周二的选举卷土重来引发了人们对美国从中国进口的关税增加的预期，他在第一个任期内的目标是提高中国的关税。然而，这些税收对中国本身的最终影响可能比一些人想象的要小，旧金山马修斯亚洲（Matthews Asia）的投资策略师、长期中国观察家安迪·罗斯曼（Andy Rothman）表示。

“我认为特朗普对中国新一轮关税的真正影响将远小于对市场情绪的影响，”罗斯曼在接受 Zoom 采访时说。“从最近追溯到特朗普第一轮关税的教训显然是，大部分痛苦是美国人感受到的，而不是中国人，”罗斯曼周三在接受 Zoom 采访时说。

他说，对中国影响减弱的一个原因是，过去20年出口对中国经济增长的贡献下降，有利于内需。中国名义 GDP 的净出口份额在 2007 年达到 8.7% 的峰值，而在特朗普加征关税之前的 2017 年仅为 1.7%。根据 Rothman 的数据，2019 年，净出口占 GDP 的 1%，而德国为 6%。

其次，尽管自特朗普第一届政府期间的前一轮关税以来，来自中国的美国进口商品总额中所占份额下降了几个百分点，但“这被两件事所抵消，”他说。“一是在那段时间里，中国在全球出口中的份额实际上上升了。我们看到的不是来自中国的东西在国内生产（在美国）增加，而是美国人从亚洲其他地方进口同样的东西，这些东西通常由中国公司拥有的公司使用中国生产的组件和知识产权生产。

罗斯曼表示，他对中国的增长前景相对乐观，而不是悲观，因为“我们从中国政府那里听到的一切都是为了加强内需。他们一直在谈论改善消费，这并不是我们过去经常从中国领导层那里听到的言论。

罗斯曼说，中国领导人最好“只专注于把自己的房子整理好”，而不是猜测特朗普的潜在举动。“让消费重回正轨是为特朗普政府明年可能采取的任何事情做准备的最佳方式，”他说。

自 1980 年作为学生第一次来到中国并于 1984 年在广州的美国外交部开始外交生涯以来，Rothman 一直在实地观察中国的经济趋势。在 2014 年加入 Matthews 之前，他在经纪公司 CLSA 工作了 14 年，担任北京和上海的宏观经济策略师。

罗斯曼在中国逗留了三周后最近返回加州，他表示，他希望在未来几个月内听到有关刺激计划的更多细节。“我希望我们听到的建立在我们过去几周听到的基础上，即对消费的关注——比如投入更多资金支持儿童保育，将更多资金投入医疗保健、教育和养老金，以及真正重要的是，救助全国各地的地方政府。”

在财政部今天举行的新闻发布会后的电子邮件交流中，罗斯曼指出，虽然有些人会对缺乏刺激细节感到失望，但他对部长的声明感到鼓舞，即有充足的空间进行额外的财政支出，以及他承诺政府正在“积极规划下一个财政政策…… [which] 将在不久的将来推出。

他周三通过 Zoom 表示：“地方政府一直在苦苦挣扎，部分原因是处理 Covid 规则的成本，部分原因是房地产市场崩溃，他们没有从中获得收入”，就像他们曾经做的那样。“因此，全国各地的许多政府都没有全额支付他们的工人和承包商的工资。这对消费者支出和信心产生了重大影响。

“我很高兴最近几周听到政府说他们是要尽早解决这个问题，我希望我们能很快看到资金从中央政府流向地方政府。这不仅会促进消费，还会增强消费者的信心，也会增强小企业的信心，因为小企业是中国的主要雇主，也是增长和创新的主要驱动力。“这就是我正在寻找的。”

尽管中国股市的投资者可能正在寻找一个大的刺激数字，但“我的观点是，这个数字并不那么重要，也不需要那么大，因为中国经济虽然疲软，但还没有崩溃。更重要的是，中国已经有大量的流动性。自 2020 年初新冠疫情爆发以来，中国的家庭银行存款增长了 80%，“他指出。“这太神奇了——家庭银行存款增加了 80%。这意味着家庭储蓄的净增长额超过 9 万亿美元。它比日本的 GDP 高出两倍，而且没有人花钱，因为消费者信心太弱了。

罗斯曼说，从大流行开始，中国储蓄的巨大积累与新冠疫情时期的美国相当，当时超额储蓄急剧增加，部分原因是美国政府向很多人发送了支票。“我认为现在需要关注的一件事是中国国家统计局自己的月度消费者信心调查，该调查处于最低水平，”他说。回升“不仅会带来更多的消费支出，还会带来更多的小企业投资和更多的小企业招聘，这将导致更高的工资增长——这是一个良性循环，实际上不需要中央政府提供巨额刺激。

进一步的提振可能来自中央政府对私营部门的更强支持;罗斯曼指出，作为一个群体，中国小企业约占该国城市劳动力的 90%。“如果你看看习近平所说的援助领域——电池、电动汽车和人工智能——这些领域几乎所有的领先公司都是私营的。”

“我认为，如果习近平能做一些类似于邓小平在1992年冬天所做的事情，那将会非常有帮助。进入那个时期，中国经济状况不佳——比现在糟糕得多。他坐上火车，简单地穿越了中国南方，这通常被称为邓的南方之旅。在每个城市，他都下车谈论了他对当时中国新兴企业家群体的支持。他鼓励人们走出去创业，雇用员工并承担风险。他还表示，政府和共产党不会妨碍他们。这开启了近二十年的两位数增长，“Rothman 回忆道。“我很想看到这样的事情来简单地恢复信心。”

它还将有助于解决他所说的“最大的信心问题”——私营部门公司面临的监管环境。他说：“过去几年，中国私营部门的监管环境非常混乱和不透明，以至于人们不愿意投资和招聘自己的小企业，我认为这是近年来经济表现不佳的最大原因之一。

回顾自己在大中华区四十年的商业和经济研究，Rothman 表示他仍然充满希望。“我从40多年来观察中国中学到的两个基本原则是，第一，中国人真的很有韧性。他们从许多障碍和困难中恢复过来。其次，在过去的几十年里，政府在经济政策方面越来越务实。他们犯了很多错误，但后来他们又改正了。

“这一次，真的很令人沮丧，因为他们花了很长时间才纠正方向，”他继续说道。“但我在中国呆了三个星期，我觉得我在那次旅行中遇到的几乎所有人——从企业家到国有企业，再到消费者和政府人员——似乎都相信这个拐点是领导层对经济的思考方式和需要做什么在 9 月和 10 月初出现;现在的问题是他们能多快把事情落实到位。

“至于私营部门，我遇到的企业家，其中一些人我在一年前曾交谈过，他们真的很悲观，现在感觉好多了，”罗斯曼发现。“他们希望看到更多（政策调整）的证据，尤其是在监管方面。但我认为政府很可能正朝着正确的方向前进。

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